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首席展望|朱纪刚:医药深调过后或现买点 新能源长期看好

小柚财经:首席展望|朱纪刚:医药深调过后或现买点 新能源长期看好

   【编者按】

  2021年A股市场走势一波三折,下半年开局也并未如股谚说的“五穷六绝七翻身”,7月末的突然回调更是令未来走势疑窦丛生。

  牛年下半场,牛市能否继续?近日,澎湃新闻记者专访多名券商首席策略分析师、首席经济学家,明星基金经理,把脉牛年下半年新主线,挖掘牛市新机会,展望下半年市场新走向。

  本期刊出的是对汐泰投资执行董事、投资总监朱纪刚的专访。

  “2021年接下来的时间里,A股或仍呈现宽幅震荡格局,且分化是永恒的主题。指数上或难有大级别机会,个股方面的机会或会精彩纷呈。”朱纪刚认为,从长期来看,中国有全球最全的产业链覆盖,几乎在任何时候都可以找到景气度向上的投资机会,“以上两点,其实为我们在 A 股的长期投资奠定了非常坚实的基础。”

  具体到板块方面,朱纪刚建议关注大科技(云计算、计算机硬/软件、信息安全、半导体设备/材料/芯片设计等)、大消费(食品饮料、CXO、医疗器械、医疗服务、创新药等)和高端装备制造(新能源、新能源汽车、国防军工、高端机械设备、精细化工、消费建材等)领域。

  朱纪刚同时强调,短期新能源、半导体等涨幅较大,需要谨慎一些,反之遇到大的调整就是买入的机会;医药如果延续之前的调整态势,那么或是比较好的买点。“未来结构性机会还是很多,但分化仍是永恒的主题,对选股、紧密持续跟踪的要求更加严苛。”

  特别是新能源板块,朱纪刚认为,有大级别的投资机会,短期调整不改其长期高景气度。

  “全球新能源车发展已经进入稳定成长期,渗透率开始快速提升,预计到2025年全球乘用车电动化渗透率接近30%,新能源车销量达到2500万辆以上,预计带动接近1500GWH的动力电池需求,形成万亿市场。故其长期空间和中期景气度都很好,该产业链也酝酿了很多的投资机会。”朱纪刚说。

  以下是澎湃新闻记者日前对朱纪刚的书面专访(有删减):

  澎湃新闻:上半年市场波动幅度较大,你认为是什么原因造成的?

  朱纪刚:的确,今年上半年市场波动较大。先是1月份直至春节前,市场延续去年单边上涨的行情;接着春节后直至3月中旬,以白马龙头股为代表的个股无差别杀估值,带动指数暴跌;3月中旬至今,市场延续宽幅震荡行情,夹杂着7月最后一周指数再次暴跌,而后修复。

  春节后直至3月中旬,我们定义为“技术性下跌”。白马龙头股经过过去2年大涨,估值泡沫很大,加之从去年12月初到今年春节前,白马龙头股集体暴涨20-90%。而且其实这段期间只有之前大涨过的白马龙头股暴跌,其余龙二、龙三的优质标的、以及一些顺周期个股,是没怎么下跌甚至上涨的。指数层面,沪深 300、创业板跌 10-20%,而上证指数、中证 500、中证 1000也只有个位数跌幅。

  复盘7月最后一周市场巨震,政策对一些无正向社会价值、徒增焦虑和内卷的行业进行监管。这个只对极少部分行业基本面有影响,而我们看好的技术升级、消费升级、高端制造升级和产业整合的领域,反而是受益的。

  因此,市场或许短期会基于估值修复、叠加一些非理性的因素而大幅波动,但最终还是会回归内在价值。我们坚信,投资不是击鼓传花的游戏,价格是由内在价值决定的。

  澎湃新闻:有观点称半导体芯片将取代大趋势向下的白酒,成为新的抱团方向,你如何看待?

  朱纪刚:我本人是不大喜欢贴标签的。诚然,今年以白酒为代表的白马龙头表现不佳,而以半导体、芯片、新能源等高景气度为代表的一揽子龙头企业股价表现十分亮眼。究其原因,有基本面因素,如白酒的提价概率大幅下行、高基数下业绩增速放缓;也有估值因素,这些标的估值高企、业绩增速跟不上。因此面临了戴维斯双杀(杀基本面、杀估值)。而半导体、芯片、新能源等,其长期发展空间巨大、中期具备高景气度,故这些行业会很受益。

  然而我们认为,未来分化是永恒的主题。新能源等标的,如果业绩增速跟不上估值提升,那么其股价也不可能持续上涨;同理,白酒等标的,待其估值与业绩增速匹配(毕竟好公司未来大概率还会是好公司),那么也不失为不错的投资标的。

  澎湃新闻:展望2021年接下来的行情,A股市场的总体行情走势将如何?会出现比较大的反弹机会吗?

  朱纪刚:接下来,A股或仍呈现宽幅震荡格局,且分化是永恒的主题。指数上或难有大级别机会,个股方面的机会或会精彩纷呈。

  今年接下来或者明年,市场存在美国流动性收紧的达摩克里斯之剑,但不必太过悲观。机会还是很多的。我们的部分医药生物、部分制造业/TMT+新能源(基本面超预期)+军工、食品饮料的某些个股,有望接力上涨。此外,经济上行动能减弱、但流动性比较平稳甚至偏松的背景下,一部分周期成长股或有机会。

  如果市场只有结构性机会,那么指数是不是就表现平平?其实也未必,这取决于指数成分股的构成和占比。创业板成分股越来越优质,某电池龙头+某些医药生物龙头就几乎占据了创业板半壁江山,故今年创业板表现很好,未来创业板也有望持续创新高。很多管理人今年没有跑赢创业板,未来跑赢创业板也变得不那么容易。

  澎湃新闻:这里面主要的支撑力和风险点分别是什么?

  朱纪刚:支撑点方面,从长期来看,我们认为中国有全球最全的产业链覆盖,几乎在任何时候都可以找到景气度向上的投资机会。此外,我国资本市场制度不断完善。为我们在 A 股的长期投资奠定了非常坚实的基础。

  同时,风险与机遇并存。长期维度,中美战略竞争格局或为常态,当然我们会做好紧密跟踪、审慎评估和决策。中短期维度,宏观经济韧性犹存,但高基数下上行动能减弱(上半年由出口、固定资产投资贡献;下半年或由内需、制造业投资等贡献)。且随着疫苗全球接种、全球经济逐渐复苏,供需错配得到缓解,通胀也较为可控;而流动性方面,美国退出流动性宽松的方向毋庸置疑,但其目前经济复苏疲弱、通胀高企、就业率等指标也不容乐观,故其流动性或缓慢退出宽松;而我国政府非常睿智,有精准的逆周期调节能力,为了保持经济活力和缓解小微企业经营压力,我国央行推出了超预期全面降准。且政治局会议指出,我国流动性为稳中偏松格局。

  未来结构性机会还是很多,但分化仍是永恒的主题,对选股、紧密持续跟踪的要求更加严苛。

  澎湃新闻:公司目前的仓位如何?接下来有什么仓位变动的打算吗?

  朱纪刚:我司目前老产品维持高仓位,且适度均衡配置,并做好深度研究、紧密持续跟踪等的事前风控,以及基于标的成长性和估值匹配度的适度轮动。

  我司在无大级别宏观风险背景下,在建仓期完成后,都会维持高仓位运作。对于中美战略竞争格局,中国经济前高后低、上行动能减弱以及美国退出宽松等达摩克利斯之剑,我们会保持紧密跟踪、审慎决策。

  澎湃新闻:下半年你最看好A股的哪几个板块?理由是什么?

  朱纪刚:我司一直专注和深耕于大科技(云计算、计算机硬/软件、信息安全、半导体设备/材料/芯片设计等)、大消费(食品饮料、CXO、医疗器械、医疗服务、创新药等)和高端装备制造(新能源、新能源汽车、国防军工、高端机械设备、精细化工、消费建材等)领域。

  短期新能源、半导体等涨幅较大,需要谨慎一些,反之遇到大的调整就是买入的机会;医药如果延续之前的调整态势,那么或是比较好的买点。

  澎湃新闻:如何看待新能源板块?怎么看新能源板块的投资机会和投资逻辑?

  朱纪刚:新能源产业链,我们都看好的,有大级别的投资机会,短期调整不改其长期高景气度。

  以新能源汽车为例,全球新能源车发展已经进入稳定成长期,渗透率开始快速提升,预计到2025年全球乘用车电动化渗透率接近30%,新能源车销量达到2500万辆以上,预计带动接近1500GWH的动力电池需求,形成万亿市场。故其长期空间和中期景气度都很好,该产业链也酝酿了很多的投资机会。

  当然,不排除目前有些标的估值已较高。但我们认为;首先,估值不能单纯看静态市盈率一个指标,要考虑行业的长期空间、估值和盈利增速的匹配、自身历史估值中枢、与国内外以及同行业对标企业的估值比较等;其次,所谓股价已经过度透支业绩的标的不多,对于绝大部分企业来讲,目前的估值仍处在合理的水平。该行业还有巨大的空间,从长期来看,股价也还有比较大的空间;此外,即使有极个别企业已经严重透支,但是因为该行业产业链非常长,细分行业、优秀的公司都特别多,故总能找到非常有性价比的成长股;最后,即便是比较贵的企业,因为市场的波动,也总有估值跌到合理位置的买点。

  因此,从长期来看,我们认为新能源汽车是非常值得投资的赛道。

  澎湃新闻:公司的投资策略是怎样的?

  朱纪刚:我司专注于成长股的研究和投资,笃信成长才是价值创造的源泉。通过去挖掘未来有望成长为伟大企业的公司,分享其长期成长的红利。且我司的成长是一种标准,而非风格。成长≠大盘,中小盘,高估值等,我司不以市值、估值等论英雄,而是严格按照我们的3个标准来筛选个股:深度护城河+长期可持续成长空间+中期景气度/确定性。而在买入股票的层面,也会考量成长性和估值的匹配度。

  总结而言,通过坚守对成长股长期、坚定的信仰,专注于成长、不发生风格漂移、不去博短期收益;通过成长股选股,决定组合弹性;通过对行业和个股的深度研究、紧密持续跟踪,决定组合的胜率。且结合自上而下宏观风险的考量(择大时)、适度均衡配置和基于成长性和估值匹配度的轮动,来兼顾回撤控制、波动平滑和组合性价比的优化。

  澎湃新闻:介绍一下你的投资风格?

  朱纪刚:我的投资风格,就是专注于寻找成长的阿尔法,且均衡配置。

  哪怕遇到2017年、2020年8-11月份、今年2-3月份等市场风格不匹配或者面临一些非理性波动和一些言论的干扰,也恪守自己的能力圈,不发生风格漂移,并不断拓深投研团队的壁垒和护城河。我们并不认可如天女散花般,追逐每一种市场风格的收益。

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